(1)详见哈佛大学福尔曼（Furman）和萨默斯（Summers）的论文（2020）。(2)为了还债而低价变卖
金融资产的行为，术语称为“fire sale”。读者可参考哈佛大学施莱弗（Shleifer）和芝加哥大学维什尼
（Vishny）对这一现象的简明介绍（2011）。(3)衡量美国房价的常用指标是Case-Shiller指数，
2008年初大约为180，2009年跌穿150。根据南京大学包尔泰（Paul Armstrong-Taylor
）著作（2016）中的数据，温州二手房的价格指数从2011年1月的120跌到2012年1月的85。(4)爱尔兰
数据来自英国经济学家特纳（Turner）的著作（2016）。(5)这种“债务—通货紧缩—经济萧条”螺旋式下行的
逻辑，被美国经济学家费雪（Fisher）称为“债务—通缩循环”，可以解释1929—1933年的世界经济大萧条。
这种理论后来被日本经济学家辜朝明发展成为“资产负债表衰退理论”，用来解释日本20世纪90年代初开始的长期衰退以
及美国次贷危机后的衰退（辜朝明，2016）。布朗大学埃格特松（Eggertsson）和诺贝尔奖得主克鲁格曼（K
rugman）的文章（2012）系统地阐述了这一思路。(6)普林斯顿大学迈恩和芝加哥大学苏非的著作（2015）
详细介绍了美国居民的债务和消费情况。美联储旧金山分行的研究（Glick and Lansing, 2010）表
明，欧美主要国家2008年之前10年的房价和居民负债高度正相关，而负债越多的国家，在危机中消费下降也越多。(7
)西班牙的例子来自普林斯顿大学迈恩和芝加哥大学苏非的著作（2015）。(8)哈佛大学莱因哈特（Reinhart
）和罗格夫（Rogoff）在其著作（2012）中统计了过去200年全球主要国家的银行危机次数，发现危机频率和国
际资本流动规模高度正相关。(9)关于银行风险，英国中央银行前行长默文•金（Mervyn King）的著作（20
16）精彩而深刻。(10)根据英格兰银行的报告（Haldane, Brennan and Madouros，2
010），2007年美国主要商业银行的杠杆率（总资产／一级核心资本）在20倍左右（如美洲银行将近21倍），投资
银行则在30倍左右（如雷曼兄弟将近28倍）。而欧洲的德意志银行是52倍，瑞银是58倍。(11)这类资金中数额最
大的一类是“回购”（repo），可以理解为一种短期抵押借款。耶鲁大学戈顿（Gorton）的著作（2011）对这
项重要业务做了简明而精彩的介绍。(12)数据来自英国经济学家特纳的著作（2016）以及旧金山美联储霍尔达（Jo
rdà）、德国波恩大学舒拉里克（Schularick）和戴维斯加州大学泰勒（Taylor）的合作研究（2016
）。此外，三位德国经济学家的研究（Knoll, Schularick and Steger, 2017）指出，
房价在20世纪70年代布雷顿森林体系解体后开始加速上涨，比人均GDP增速快得多，这可能跟金融放松管制后大量资金
进入房地产市场有关。(13)爱尔兰的数据来自特纳的著作（2016）。银行信贷的顺周期特性也反映在利息变动中。一
旦形势不好，利息也往往迅速升高。纽约大学的格特勒（Gertler）和吉尔克里斯特（Gilchrist）的论文（
2018）描述了2008—2009年全球金融危机期间各种利息的变动和金融机构的行为。(14)数字来自英格兰银行
的报告（Haldane, Simon and Madouros, 2010）。(15)纽约大学菲利蓬（Phil
ippon）和弗吉尼亚大学雷谢夫（Reshef）的论文（2012）研究了美国金融部门对高学历人才的挤占。(16
)国际清算行的研究人员分解了各大陆间的金融资本流动总量，而不是仅仅关注“净流量”（Avdjiev, McCau
ley and Shin, 2016）。跨大西洋金融机构间的紧密联系，有复杂的成因和后果，经济史专家图兹（To
oze）的著作（2018）对此有非常详尽和精彩的论述。(17)这个理论是针对布雷顿森林体系以及之前的金本位所提
出的，能否直接套用到如今美国的贸易赤字问题上，尚有争议。不能据此认为，人民币想要成为国际货币，我国现在的贸易顺
差就必须变成逆差。(18)普林斯顿大学迈恩（Mian）、哈佛大学斯特劳布（Straub）、芝加哥大学苏非（Su
fi）等人的论文详细阐述了发达国家中收入不平等和债务上升之间的关联（2020a）。(19)收入和财富不平等的数
据来自德国波恩大学库恩（Kuhn）、舒拉里克（Schularick）和施泰因（Steins）的论文（2020）
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