股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指持续上涨，周期板块全线上扬，银行板块继续调整，市场成交额1.93 万
亿元。资金方面，7 月21 日融资余额增加153.99 亿元至19045.66 亿元。2025 年以来高息低波
的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环境中成为资金配置的选择之一。当前美国重启对各国加征关税，但市场
对其敏感度有所下降。我们预计资本市场内中长期资金的占比会逐步增加，有利于降低股市的波动。从中长期角度，我们认为
A 股投资性价比较高，其中中证500 和中证1000 受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，
而上证50 和沪深300 在当前宏观环境下更具有防御价值。国债：长端继续下跌，10 年期国债活跃券收益率上行至
1.689%。央行公开市场操作继续净回笼，Shibor 短端品种集体下行，7 月LPR 连续第二个月保持不变，
市场资金面保持相对稳定。海外美国7 月密歇根大学消费者信心指数创五个月新高，5 年通胀预期初值3.6%，创五个
月新低，美联储理事沃勒继续发出7 月降息的呼吁，特朗普和贝森特同时施压美联储，要求降息，美债收益率回落。二季度
GDP 同比增长5.2%，其中工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降
幅扩大，二手住宅价格环比继续回落。当前外部“对等关税”政策导致全球经济不确定性加大，央行将维持支持性货币政策，
“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格持续走强，叠加雅江水电工程正式开工，短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动加
大。【铜】铜：夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需
求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间
波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。
由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明
显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。