巴菲特说话音调平稳，带着鼻音，吐字快得如连珠炮，他将伊索和20世纪90年代的大牛市联系到了一起，而他认为这
个牛市纯属瞎闹。利润的增长远远低于前期，但林子里的鸟却变得昂贵，因为利率处于低水平。利率水平如此低，想持
有现金的人数在减少。因此，投资者正在向林中鸟支付闻所未闻的价格。有时，巴菲特会将其称为“贪婪作祟”。
听众席里坐满了IT业的领军人物，在从大牛市中攫得大笔财富的同时，他们也改变着世界。此刻，他们坐在那里，一言
不发。投资组合里充斥着各种估值过高的股票，而他们的公司股票处于资产组合的第一线。他们认为这是很了不起的事。
这是新模式，互联网时代的黎明。他们的态度是，巴菲特没有资格说他们贪婪。巴菲特，这个聚敛钱财数年、几乎不往外
拿的人，这个从车牌就能看出其“节约”的吝啬鬼，这个将大部分时间用于思考如何赚钱的人，这个打破IT泡沫、
没搭乘IT列车的人，正在往他们的香槟里吐口水。
巴菲特继续他的发言。只有三种方式，股票可以保持一年10%或10%以上的增长。一是利率下降，保持在历史低位。
二是投资者，而不是雇员、政府或其他主体，在经济中所占份额高于历史已有水平。[1]他说，还有就是经济的增速开
始快于正常情况。[2]诸如此类的乐观假设被巴菲特斥为“痴心妄想”。
巴菲特说，有些人并不认为整个市场会繁荣，他们只是认为自己能够从中挑选出胜利者。巴菲特解释说，虽然创新可
能让世界摆脱贫困，但是历史上创新的投资者后期都没有以高兴收场。他一边说，一边像乐队指挥那样挥舞着手臂，
成功地换上了另一张幻灯片。
这张幻灯片上的内容来自于一份长达70页的清单，里面包括了美国所有的汽车公司。
这清单上面有2000家汽车公司：汽车是20世纪上半叶最重大的发明。它对人们的生活产生了巨大的影响。如果你在第
一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来的，那么你可能会说，“这是我必须要投资的领域。”但是，
在几十年前的2000多家汽车企业中，只有3家企业活了下来。[3]而且，曾几何时，这3家公司的出售价格都低于
其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此，虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但却对投
资者产生了相反的冲击。巴菲特放下清单，把手放进口袋。“有的时候，找出失败者要容易得多。我想，在此之后，
大家能得出显而易见的结论。你应该做的事就是卖空经营不好的公司。”[插图]巴菲特点击了一下，一张相关的幻灯
片跳了出来：
美国经营不善的企业数量
1900年——1 700万
1998年——500万
坦白说，我很失望，因为巴菲特一家在这期间都没有进行卖空。其实，一直都有经营失败的公司。听众中有一些人
轻笑起来，虽然声音不大。他们的公司可能正在亏钱，但是他们心里都确信自己是胜利者。超新星在遥远的天空闪
耀着星光。毫无疑问，某一天，他们将在史册上留下美名。
巴菲特再点击一下，又出现一张幻灯片。
现在我们再来看看21世纪另一项伟大的发明：飞机。从1919年到1939年，美国约有200多家航空公司。想象
一下，当你处在小鹰号[4]时代，你是否能预见航空业的未来发展。你可能会看到一个你做梦都想不到的世界。
不过，假设你有此远见，你预见到所有这些人要么希望坐着飞机走亲访友，要么希望离家远走高飞，或者你预见
到了任何可以在飞机里做的事。然后，你决定这就是你要投资的领域。
历史上，对航空企业的所有股票投资都赚不到钱，和几年前的情形如出一辙。
因此，我想告诉你们：我真的宁愿这么想——当我回到小鹰号时代，我会有足够的远见和“见义勇为”的精神，把奥
维尔·莱特给打下来。但我没做到，我有愧于未来的资本投资人。
下面又是一阵轻笑。有些人开始对这种毫无新意、过时的例子感到厌烦，但是出于尊敬，他们继续听巴菲特讲下去。
这时，巴菲特正在谈论他们的公司业务。“推广、宣传新行业是好事，因为新行业很容易推销出去。而要推销现存的
产品则非常艰难。相比之下，推销没什么人懂的产品要容易得多，即使是亏损的产品，因为不存在量化的要求。”这
番话直接针对席上听众，很有杀伤力。
但是，你知道，人们还是会不停地投资。这让我想起一个关于石油勘探商的故事。这人死后到了天堂。“我核对过你
的情况，你符合所有条件，不过有一个问题。”上帝说，“我们这里有严格的居住区法律规定，我们让所有石油勘探
商待在一个区域。你也看到了，这里已经完全满了，没地方给你了。”
这位石油勘探商说：“你不介意我说句话吧？”
上帝说：“不介意。”
于是石油勘探商把手拢在嘴边，大声叫道：“地狱里有石油。”
结果可想而知，地狱之门开了，所有的石油勘探商们开始直往下冲。
上帝说：“这真是一个妙计，那么，你进去吧，就跟在家一样，随意些。这片地方都归你了。”
这位石油勘探商停了一会儿，然后说：“不，我想我还是跟他们一起吧，毕竟，空穴不来风啊。”
这就是人们认识、感受股票的方式。人们很容易相信“空穴不来风”这个道理。
这番话引起一阵不大不小的笑声，然后笑声戛然而止，因为听众一下明白了巴菲特的话中之意——他们就跟石油
勘探商一样没脑子，听信传言，跑到地狱去找石油。
巴菲特的话锋一转，回到林中鸟。他说，根本就不存在新模式。股票市场的最终价格只反映经济的产出。
巴菲特换上一张新幻灯片，显示出过去几年的市场价值已经大大超过了经济增长。巴菲特说，这意味着之后17年时
间的市场状况不会比1964~1981年的情况好多少，在这段时间，道琼斯指数完全没有增长。“如果我必须给出这段时
间最有可能的收益率，那可能是6%。”不过，最近潘恩韦伯–盖洛普公司的调查显示，投资者们预期的股票收益率
为13%~22%。
巴菲特走到投影幕前，浓密的眉头动来动去，他指着一张有一对赤身男女的漫画——摘自一个关于股票市场的传奇
故事《客户的游艇在哪里？》。漫画上男人对女人说：“有些事儿没法对一名处女说清楚，无论是说给她听还是拿图
片给她看。”听众听明白了，意思就是买互联网股票的人被忽悠了。但大家都僵硬地坐在那儿，一声不吭。没人笑得
出来，连轻笑、窃笑都没有。